六十載傳奇徐徐落幕，一甲子輝煌如何續(xù)寫？
“我不需要成為第二個沃倫，我的任務(wù)是讓這艘巨輪平穩(wěn)航行。”巴菲特“接班人”格雷格·阿貝爾（Greg Abel）深知自己的定位和使命。隨著2026年的鐘聲響起，執(zhí)掌伯克希爾-哈撒韋六十載的巴菲特逐漸退居幕后，現(xiàn)年63歲的阿貝爾接替95歲高齡的巴菲特，伯克希爾正式邁進“阿貝爾時代”。
從1964年到2024年，伯克希爾的總收益率達到驚人的5502284%，而同期標普500指數(shù)收益率只有39054%；從1965年到2024年，伯克希爾年化復合收益率高達19.9%，遠高于標普500指數(shù)的10.4%。盡管巴菲特逐步退居幕后，但60年暴賺5.5萬倍的財富神話將永遠是價值投資的生動注腳。
不過，“‘時間之父’不會放過任何人。遲早他會贏。”巴菲特如是感嘆。在2023年查理·芒格駕鶴西去后，已經(jīng)拄拐的巴菲特也主動選擇隱退，一個時代正逐漸落下帷幕。
對于阿貝爾，巴菲特評價頗高：當伯克希爾偶爾發(fā)現(xiàn)自己“深陷”于各種機會之中時，“格雷格已鮮明地展現(xiàn)出他在這種時候采取行動的能力，就像查理當年一樣。”
但阿貝爾不可能成為第二個巴菲特，“股神”的誕生離不開天時、地利、人和，缺一不可，阿貝爾不太可能復制巴菲特的投資神話，他終究要“走自己的路”。最好的傳承，從來不是成為第二個誰，而是為同一個使命，寫下屬于自己的篇章。
格雷格·阿貝爾。資料圖
“交棒”時刻：一個時代的轉(zhuǎn)身
六十載彈指一揮間。1965年，巴菲特收購了伯克希爾。自那時起，他就一直擔任董事長和首席執(zhí)行官。在隨后的漫長歲月里，伯克希爾從紡織廠轉(zhuǎn)型為一家多元化的投資控股公司。
年近期頤，巴菲特已然老矣，“不知何故，我真的到90歲左右才開始覺得自己變老了。”2025年2月，巴菲特在年度股東信中分享自己和妹妹伯蒂交流手杖使用的心得，全球投資者意外發(fā)現(xiàn)：“股神”拄拐了。
巴菲特開始偶爾失去身體平衡，有時候甚至記不起別人的名字。他還提到，會突然間覺得報紙看起來就像印的墨水太少了一樣——視力變得不那么清晰了。
因此，去年5月，在伯克希爾股價創(chuàng)下新高、市值接近1.2萬億美元的“高光時刻”，巴菲特在股東大會上宣布“退休”。巴菲特繼續(xù)擔任伯克希爾董事長職務(wù)，但卸任首席執(zhí)行官為其逐步退出公司日常管理鋪平道路。
在明確的管理分工下，阿貝爾的職責聚焦于BNSF鐵路、制造業(yè)及能源業(yè)務(wù)的監(jiān)督；副董事長Ajit Jain繼續(xù)日常監(jiān)管保險業(yè)務(wù)；原由阿貝爾負責的消費品、服務(wù)與零售業(yè)務(wù)交由豪華飛機部門NetJets的首席執(zhí)行官Adam Johnson直接管理。
不過，伯克希爾目前尚未正式公布其價值2832億美元（截至2025年9月30日）的股票投資組合將由誰主導管理，這一龐大組合包含蘋果、美國運通等核心持倉。
盡管巴菲特坦承年齡讓自己在某些方面變得遲鈍，但他認為，自己仍然擁有最寶貴、也是最稀有的天賦。
“我不會為20年、40年、60年前出現(xiàn)過的事情感到困擾，我現(xiàn)在依然能做出決策。如果市場出現(xiàn)恐慌，我還是能派上用場的——在股價暴跌、別人恐慌的時候，我不會被嚇到。”巴菲特稱，這一點并不受年齡限制，阿貝爾在這方面也很像他，阿貝爾也是一位成功的投資者，“他會知道應(yīng)該把錢投資到哪里。”
巴菲特向投資者保證，在某些情況下，他仍會“留在公司，并且可能會派上用場”。
新掌舵人：低調(diào)務(wù)實的“實干家”
一個關(guān)乎傳承的巧合，在1962年悄然發(fā)生。
1962年，巴菲特開始以每股7.6美元的價格買入陷入困境的新英格蘭紡織廠。而阿貝爾同年出生在加拿大草原城市埃德蒙頓，母親是一位家庭主婦，父親則從事滅火器銷售工作。
“小城青年”阿貝爾的首次商業(yè)冒險是騎著單車挨家挨戶投遞廣告?zhèn)鲉危糠輬蟪?.25美分。他還收集被丟棄的汽水瓶，不斷尋找更優(yōu)的回家路線，以便途中發(fā)現(xiàn)更多棄瓶。每次放學，他能撿到多達5個瓶子，到周末時，他的房間里就能堆滿20個瓶子，總價值約1美元。
在熟識者眼中，阿貝爾擅長建立深厚人際關(guān)系。富國銀行前高管馬克·奧曼（Mark Oman）表示，他與人初識便能成為朋友，雖非外向張揚型，但他百分百友善。“沒人比格雷格更會營造聚會氛圍——不是靠夸張手段，而是通過個性化關(guān)懷讓每位賓客盡興。”
阿貝爾與巴菲特的交集始于四分之一世紀前伯克希爾進軍能源領(lǐng)域之時。自2008年出任伯克希爾哈撒韋能源公司（BHE）CEO以來，阿貝爾逐步構(gòu)建起覆蓋公用事業(yè)、輸油管道、天然氣工廠、風能與太陽能電站以及龐大輸電網(wǎng)絡(luò)的能源帝國，該板塊現(xiàn)已成為巴菲特商業(yè)王國的重要支柱。
阿貝爾最主要的成就大多是在公用事業(yè)領(lǐng)域取得的。在巴菲特眼中，阿貝爾就是一個超級明星。他不聲不響、小心翼翼，讓人信服地打造了全美最大的能源供應(yīng)商之一。1997年CalEnergy營收23億美元、利潤1.39億美元；到了2022年，伯克希爾哈撒韋能源公司營收飆升至264億美元，利潤達39億美元。
伯克希爾的制造、服務(wù)與零售板塊規(guī)模達1650億美元，涵蓋NetJets、本杰明·摩爾（Benjamin Moore）、Clayton Homes等數(shù)十家子公司（不包括鐵路與能源業(yè)務(wù)），在這一板塊，阿貝爾也帶來了顯著改善，將運營利潤率從2017年的4.9%提升至2023年的7.6%。
自2018年以來，阿貝爾擔任伯克希爾非保險業(yè)務(wù)副董事長，負責鐵路、公用事業(yè)、能源、制造業(yè)及零售等業(yè)務(wù)。
阿貝爾近年來扮演的一個關(guān)鍵角色是，他參與了伯克希爾對日本五大商社的投資。阿貝爾表示，對日本五大商社的投資不僅是一筆好的交易，雙方也建立了緊密的長期合作關(guān)系，他預計伯克希爾將持有這些貿(mào)易公司50年甚至“永久”。
外界在很長時間里都在猜測，阿貝爾可能就是巴菲特“接班人”。2021年5月1日，彼時97歲的芒格在回答有關(guān)公司未來文化的問題時，意外脫口而出：“格雷格會延續(xù)這種文化。”阿貝爾成為巴菲特接班人的消息被確認。
在“阿貝爾時代”，伯克希爾未來可能繼續(xù)走穩(wěn)健、保守的路線，而不會突然變得激進或大幅改變投資風格。投資者密切關(guān)注阿貝爾會對伯克希爾的發(fā)展軌跡或者千億美元級別的股票投資組合做出哪些改變，但很難出現(xiàn)超級大轉(zhuǎn)變。
阿貝爾已經(jīng)證明自己是一位比巴菲特更“親自上手”以及親力親為的頂尖管理者，但他仍遵循伯克希爾對被收購公司給予自主權(quán)的模式。阿貝爾會向公司領(lǐng)導層提出尖銳問題，并要求他們對業(yè)績負責。
CFRA Research資深分析師Cathy Seifert預計，阿貝爾時代的管理方式很可能比巴菲特時代更加靈活，投資界很可能會對阿貝爾的管理風格表示贊賞，因為這在一定程度上會把事情“扣緊、收攏”。如果這有助于業(yè)績表現(xiàn)，那也確實無可指摘。
繼往開來：后巴菲特時代啟航
六十載巴菲特時代逐漸落幕，“巴菲特溢價”也正在消退，伯克希爾這艘巨輪正駛向一片遼闊而礁石密布的海域。
由于多年來投資者因巴菲特才愿意為伯克希爾的股票支付溢價，因此當他即將離開時，投資者對伯克希爾的信心受挫是不可避免的。
在巴菲特卸任消息宣布后，伯克希爾的股價一度下跌逾10%，同期標普500指數(shù)漲幅超過10%。2025年，伯克希爾A類股價上漲10.85%，而標普500指數(shù)漲幅則為16.39%。
華爾街金融巨頭Edward Jones資深分析師James Shanahan表示，在巴菲特宣布卸任首席執(zhí)行官后出現(xiàn)的一段顯著跑輸大盤之后，近期將伯克希爾的評級從持有上調(diào)至買入，這種拋售帶來逢低買入機遇。如果阿貝爾依托龐大現(xiàn)金流增加投資活動或?qū)嵤┕善被刭彛赡艹蔀椴讼柟蓛r的強大催化劑。
也有不少人持悲觀看法。KBW分析師Meyer Shields警告稱，繼任問題可能進一步拖累伯克希爾股價，“因為我們認為伯克希爾信息披露不足”，一旦投資者無法再依賴巴菲特在伯克希爾的存在，很可能會令他們望而卻步。
近年來，伯克希爾似乎難以保持強勁的業(yè)績增長速度，其規(guī)模已變得極其龐大，同時也難以找到新的且足夠重要的收購標的。部分曾經(jīng)蓬勃發(fā)展的子公司目前也表現(xiàn)疲軟。
截至2025年三季度末，伯克希爾現(xiàn)金儲備膨脹至創(chuàng)紀錄的3817億美元，超過去年一季度創(chuàng)下的3477億美元前高。面對長期擔任巴菲特副手的阿貝爾，伯克希爾的股東仍在觀望他能否在投資業(yè)務(wù)上創(chuàng)造出投資神話。
需要注意的是，盡管伯克希爾擁有數(shù)千億美元現(xiàn)金儲備，卻堅持不支付股息，這在投資界引起了廣泛的關(guān)注和討論。在巴菲特看來，將公司的利潤用于再投資，而不是以股息的形式返還給股東，能夠創(chuàng)造更大的長期價值。
但如果阿貝爾無法為伯克希爾賬上3817億美元現(xiàn)金找到富有成效的用途，投資者們可能會推動公司開始大規(guī)模派發(fā)股息，或采用傳統(tǒng)的股票回購計劃以提升他們持有的股份價值。巴菲特認為，伯克希爾只應(yīng)在股價便宜時才選擇回購股票，而他從2024年初以來就沒有這么做過。由于巴菲特掌控了近30%的投票權(quán)，阿貝爾在一段時間內(nèi)將能免受這類壓力帶來的重大負面影響。
“后巴菲特時代”伯克希爾這艘巨輪揚帆啟航，阿貝爾能否創(chuàng)造新的傳奇？時間會給出答案。可以確認的是，這位價值投資新舵主會銘記：慢一點，才能走得更遠。
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